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  • [中性评级]中国西电(601179)中报点评:特高压产品交付加速 推动业绩增长
  • 2016-10-08 18:39 网络整理 福联网
  • [中性评级]中国西电(601179)中报点评:特高压产品交付加速 推动业绩增长

    时间:2016年08月30日 13:02:16 中财网

    [中性评级]中国西电(601179)中报点评:特高压产品交付加速 推动业绩增长


    业绩符合预期
      中国西电公布16 年1H 业绩:营业收入55.1 亿元,同比下降3.2%;归属母公司净利润4.6 亿元,同比增长12.9%,对应每股盈利0.09元。业绩符合预期。

      发展趋势
      部分项目延期致收入略有下降。1H,电力电子、电容器、绝缘子及避雷器、研发及检测、二次设备收入分别下降16.9%、25.3%、18.9%、16.9%,电力电子收入下降主要由于工程项目结算周期不均衡、项目延期所致,电容器、绝缘子业务收入下降则主要是由于电容器竞争加剧,价格下降所致;开关和变压器业务保持稳健增长,分别实现增长1.4%、5.6%。

      毛利率显著增加,盈利能力提升。1H,毛利率显著增加3.86PPT,其中主营业务开关产品毛利率大幅提升7.3PPT,电力电子与研发及检测业务毛利率也分别提升8.1PPT、19.5PPT,我们预计主要原因有:1)开关产品类中特高压产品收毛利率远高于常规产品,交付加速,收入占比提升;2)产品自主化生产水平不断提高,降低成本;3)原材料价格仍处于低位。

      特高压建设加速,是业绩增长的源动力。从2015 年开始,特高压建设显著加速,2015 年,公司先后中标蒙西-天津南、榆横-潍坊1000 千伏特高压交流工程、酒泉-湖南和山西晋北-江苏南京±800kV 特高压直流工程等项目,合计中标金额达到87.8 亿元,2016年开始,特高压投运进入高峰期,特高压产品交付加速,公司特高压产品订单饱满,将保障业绩增长。

      盈利预测
      我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。预计16/17 年收入分别为137.4、147 亿元,归母净利润分别为10.5、12.8 亿元,EPS 分别为0.20、0.25 元。

      估值与建议
      目前,公司股价对应16/17 年P/E 分别为26x、21x。我们维持中性的评级,但将目标价下调7.14%至人民币6.5 元,较目前股价有22.41%上行空间。对应17 年P/E 为26x。

      风险
      原材料价格大幅波动,特高压产品交付进度低预期。

    □ .陈.龙  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司

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